Sự thất bại của Isaac Newton trên thị trường chứng khoán và kinh nghiệm

Hãy tưởng tượng chúng ta đọc câu chuyện sau đây về cuộc phiêu lưu đầu tư của ông X vào cổ phiếu của một công ty đầy biến động Y:

Đầu năm, ông X bán phá giá cổ phiếu của mình (trong công ty Y), thu về 100% lợi nhuận 7.000 bảng Anh. Nhưng chỉ vài tháng sau, khi thị trường tăng vọt (và có lẽ bị ảnh hưởng bởi FOMO - Nỗi sợ bỏ lỡ), ông X đã quay trở lại với mức giá cao hơn - và mất 20.000 bảng Anh khi cổ phiếu lao dốc.

Nhà Bác học Issac Newton

Chúng tôi có thể nói- Ha! anh chàng không được thông minh hoặc có lẽ không được thông tin đầy đủ và ngược lại kể lại những thành công của chúng tôi.

Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu tôi nói với bạn rằng ông X là Ngài Isaac Newton - được nhiều người coi là một trong những nhà khoa học quan trọng nhất từ ​​trước đến nay. Ngoài tài năng xuất chúng, ông còn được kết nối tốt với tư cách là thành viên Quốc hội và là chủ Xưởng đúc tiền Hoàng gia. Biểu đồ đầu tư của Newton vay mượn từ Marc Faber qua một bài báo của Richard Evans từ Telegraph trông như sau:

Quay lại mùa xuân năm 1720, Ngài Isaac Newton sở hữu cổ phần của Công ty South Sea, cổ phiếu nóng nhất ở Anh. Cảm thấy rằng thị trường đang mất dần tầm kiểm soát, nhà vật lý vĩ đại đã lẩm bẩm rằng ông có thể tính toán chuyển động của các thiên thể , nhưng không phải là sự điên rồ của mọi người . ' Newton bán phá giá cổ phiếu South Sea của mình, thu về 100% lợi nhuận với tổng trị giá 7.000 bảng. Nhưng chỉ vài tháng sau, bị cuốn theo sự cuồng nhiệt của thị trường, Newton đã quay trở lại với mức giá cao hơn nhiều - và mất 20.000 bảng (hoặc hơn 3 đô la) hàng triệu đô la [của năm 2002-2003]. Trong suốt quãng đời còn lại của mình, anh ấy đã cấm bất kỳ ai nói từ 'South Sea' khi có mặt anh ấy.

Ông cũng cấm bất kỳ ai nhắc đến từ “South Sea” khi ở xung quanh ông. Đó là một câu chuyện hài hước với một khía cạnh đầy hứa hẹn - nó có nghĩa là "sự tận hưởng thu được từ những rắc rối của người khác." Chúng tôi an ủi rằng đây là một hiện tượng lịch sử và chúng tôi tự nhủ rằng ít nhất chúng tôi giỏi đầu tư hơn người đã phát minh ra nhiều của Vật lý cổ điển.

Newton rõ ràng không phải là một người câm. Ông đã phát minh ra phép tính và khái niệm hóa ba định luật chuyển động của mình.

Nhưng mẫu chuyện nhỏ này cho thấy Ông ta không phải là một nhà đầu tư thông minh vì để cảm xúc của mình phát huy tác dụng tốt nhất và bị lung lay bởi sự phi lý của đám đông.

Nó không áp dụng cho tôi!

Tuy nhiên, hãy suy nghĩ lại, nghiên cứu cho thấy các nhà đầu tư đuổi theo lợi nhuận và nó làm giảm số tiền họ nhận được từ các khoản đầu tư. Mặc dù nghiên cứu về cách hầu hết các nhà quản lý quỹ tương hỗ không thể đánh bại điểm chuẩn quỹ chỉ số của họ đã được biết đến nhiều, nhưng không có nhiều sự chú ý đến ý tưởng rằng hành vi theo đuổi trở lại mang lại alpha (hiệu suất) tiêu cực và làm trầm trọng thêm vấn đề. Bây giờ chúng ta sẽ xác định hai thuật ngữ và cung cấp một số dữ liệu cứng.

Lợi tức có trọng số Rupee (hoặc Đô la) đo lường số rupee bạn thực sự kiếm được và được tính là IRR (tỷ lệ hoàn vốn nội bộ) để đo lường hiệu quả hoạt động của các nhà đầu tư của quỹ. Đây là lợi nhuận mà một nhà đầu tư trung bình đầu tư vào quỹ tạo ra.

Lợi tức có trọng số theo thời gian đo lường hiệu quả hoạt động của người quản lý quỹ theo thời gian mà không tính đến số tiền đã được đầu tư. Đây là lợi nhuận dựa trên NAV mà người quản lý quỹ đã phân phối.

Ví dụ minh họa:

Để thực hiện điều này cụ thể, giả sử bạn đầu tư 100 Rs và người quản lý kiếm được 10%, sau đó bạn đầu tư thêm 100 Rs để có tổng số Rs. 200 đầu tư và người quản lý mất 5 phần trăm.

Tỷ trọng Rupee hoặc lợi nhuận của nhà đầu tư sẽ là 10% * 100 - 5% * 200 = 0.

Và thời gian có trọng số hoặc lợi nhuận của người quản lý sẽ là (10% -5%) / 2 = + 2,5%.

Sự khác biệt giữa hai lợi nhuận = 0% -2,5% = -2,5% sẽ cho thấy số tiền bị mất do săn đuổi trở lại hoặc đầu tư nhiều tiền hơn sau một hiệu suất cao gần đây.

Dữ liệu thực tế

Các tác giả Friesen và Sapp, (Tạp chí Ngân hàng và Tài chính, 2007) đã phân tích hơn 7.000 quỹ tương hỗ cổ phần từ cơ sở dữ liệu Quỹ tương hỗ Hoa Kỳ miễn phí CRSP Survivor Bias.

Họ nhận thấy rằng trong khi một nhà quản lý quỹ trung bình mang lại 0,62% lợi nhuận hàng tháng (tính theo thời gian), thì nhà đầu tư trung bình chỉ có thể thu được 0,49% lợi nhuận hàng tháng (tính theo đô la).

Mức chênh lệch 0,49% - 0,62% = -0,13% mỗi tháng là -1,56% khi được tính hàng năm đối với nhà đầu tư trung bình.

Do đó, Friesen và Sapp kết luận rằng các quyết định về thời gian của nhà đầu tư làm giảm lợi nhuận trung bình 1,56% hàng năm. Một số phát hiện chính từ bài báo của họ:

Khả năng xác định thời gian của nhà đầu tư kém có liên quan đáng kể đến các quỹ hoạt động tốt nhất

Các nhà quản lý quỹ giỏi nhất không thể mang lại lợi nhuận tốt nhất vì thời điểm của nhà đầu tư. Các tác giả nhận thấy rằng 30 phần trăm các nhà quản lý hàng đầu có alpha tích cực là + 0,27 phần trăm hàng tháng. Nhưng các nhà đầu tư xác định thời gian kém dẫn đến khoảng cách -0,25% giữa lợi tức đô la và lợi nhuận tính theo thời gian. Nói cách khác, bằng cách ra vào không đúng thời điểm, các nhà đầu tư đã phá hủy gần như toàn bộ giá trị mà các nhà quản lý đã tạo ra.

Thời gian Hiệu suất kém cao hơn đối với các quỹ lớn hơn và tốn kém hơn

20 phần trăm hàng đầu của các quỹ theo tài sản được quản lý (AUM) có chênh lệch -2,28 phần trăm trong lợi nhuận đồng đô la so với lợi nhuận tính theo thời gian mỗi năm so với mức trung bình là -1,56 phần trăm. Các quỹ cũ hơn và đắt hơn có liên quan đến nhóm khách hàng nhà đầu tư ngày càng kém hơn.

Quỹ cổ phần bị ảnh hưởng nhiều hơn quỹ trái phiếu

Các tác giả nhận thấy rằng hiện tượng thời gian kém phần lớn là duy nhất đối với các quỹ tương hỗ, vốn thu hút các nhà đầu tư kém tinh vi hơn và năng động hơn.

Mua cao và bán thấp: Tại sao điều này có thể xảy ra?

Chúng tôi vẫn đang điều tra việc này. Nhưng một cơ chế có thể xảy ra là nếu hầu hết các nhà quản lý có một phong cách hoặc chuyên môn cụ thể - chẳng hạn như đầu tư giá trị hoặc đầu tư cổ phiếu vốn hóa nhỏ - lợi nhuận mà những phong cách đó tạo ra có xu hướng theo chu kỳ và liên quan yếu trong thời gian dài.

Trong câu chuyện này, các nhà đầu tư không chú ý đến yếu tố chu kỳ dài hạn mà quá tự tin vào khả năng dự đoán lợi nhuận bằng cách ngoại suy dựa trên kết quả hoạt động của vài tháng hoặc vài năm qua. Những nhà đầu tư quá tự tin này có thể nhảy vào một cách có hệ thống khi lợi nhuận cao trong vài tháng qua và nhảy ra ngoài khi lợi nhuận thấp trong vài tháng qua. Kết hợp với hiện tượng dòng chảy nếu chỉ sử dụng hiệu suất của vài tháng hoặc năm trước không phải là cách tốt (hoặc có ý nghĩa thống kê) để dự đoán lợi nhuận, thì những nhà đầu tư này trên thực tế đang "mua" cao (khi hiệu suất trong quá khứ cao) và " bán "thấp (khi hiệu suất trong quá khứ thấp).

Tương tự, nếu các tổ chức chỉ có thể tìm thấy sự hỗ trợ cho một người quản lý sau 3 đến 5 năm theo dõi hoạt động tốt, thì 3 đến 5 năm tiếp theo có thể không tốt như nhận thấy phong cách đầu tư đó trở nên thành công, nhiều quỹ bắt đầu cung cấp các sản phẩm như vậy, do đó thu hẹp cơ hội.

Vậy lam gi?

Chủ động và hiểu phong cách của người quản lý và phản ánh phong cách đầu tư cụ thể đó hiệu quả như thế nào đối với bạn. Hãy làm việc siêng năng của bạn và không đánh giá đơn giản dựa trên kết quả quá khứ.

Nếu phong cách phù hợp với bạn, hãy kiên trì với nó trừ khi có điều gì đó thay đổi cơ bản. Ví dụ, bạn có nhu cầu tiền mặt không lường trước được, v.v.

Hãy bảo vệ bạn trước những quyết định bốc đồng bằng cách cam kết có ít nhất một cuộc trò chuyện lâu dài với vợ / chồng hoặc người bạn tốt của bạn trước khi bạn có thể thay đổi khoản đầu tư của mình.

Vì vậy, đừng là Newton trong việc đầu tư!